美国银行(39.86, -0.77, -1.90%)（Bank of America）经济学家米歇尔•迈耶（Michelle Meyer）认为，美联储在上次会议中展现的分歧，让其一直以来的鸽派形象大伤。
具体来说，鉴于上次会议引起了令人震惊的市场反应，许多评论员认为，美联储已经放弃了灵活平均通胀目标（FAIT），而美银的迈耶强烈反对这一点。
迈耶承认，尽管越来越多的美联储官员对通胀飙升感到不安，并寻求更快地取消宽松政策。但事实上，鲍威尔主席和委员会的大多数成员并没有放弃灵活平均通胀目标。迈耶表示：
“6月会议之后，市场本能地以为加息将提前至2022年第四季度，但事实证明这种反应过激了。因为市场随后又将首次加息的预期时间推回了2023年第一季度。”
为了正确理解美联储内部分歧的，迈耶提供了一个了解美联储最新反应功能和沟通的指南。
关于缩减购债
在缩债方面，鲍威尔主席已经非常明确地表示：美联储将慢慢引导市场走向缩减。美国银行在下面的图表中展示了缩减购债规模的时间表，并附上美国银行的预测。
虽然迈耶认为，美联储应该不会在即将到来的7月会议上暗示缩减购债规模。原因在于，市场并没有消化美联储在6月会议上的声明，美联储不想冒着惊动市场的风险。在上次会议上，鲍威尔表示，缩减购债规模“还有很长的路要走”。美国银行认为，美联储更有可能在9月份发出缩减信号。
还有一个风险是，尽管美银目前预测美联储将于2022年1月份开始缩减，但美联储也有可能提前至2021年12月甚至11月。这取决于缩减信号发出时美联储量化宽松的规模。迈耶认为，如果美联储清楚地知道符合缩减条件的就业目标，那么美联储更容易实行缩减。
关于加息
美联储将加息的标准分为三部分：
1．通货膨胀需要达到2%并保持一年；
2．允许通货膨胀适度高于2%；
3．劳动力市场广泛复苏（达到就业最大化）。
目前第一个标准已经达到了。但鉴于通胀可能是暂时性的，疑虑依然存在——尤其是在美联储内部。迈耶表示：
“之所以很难宣布通胀超标，是因为明年通胀很可能会回落至目标以下。”
众所周知，暂时性通货膨胀的最大来源是汽车（指二手车、租赁汽车和新车）。在过去两个月里，核心个人消费支出1.2%的涨幅中，约有40个基点增长归功于这些类别。
而第二个和第三个标准仍未达到。其中最大化就业的不确定性在于：
目前还不清楚就业率的下降有多少是永久性的；以及美联储改变了最大化就业的定义。
对于前者，美国银行此前估计，绝大多数退出劳动力市场的人将能够重返，约一半的就业人口下降可能直接归因于疫情。
然而，大约120万人提前退休，这些失去的劳动力是不太可能逆转的。这将使全面恢复就业人口比例（EPOP）更具挑战性。
根据美国银行的就业预测，到2022年第一季度，美国将创造累计590万个就业岗位，并在2022年3月之前让最佳工作年龄回到疫情前的水平，或许就能解决这个问题。
对于后者，美联储将最大化就业的定义改为“广泛的”和“包容性”。这意味着EPOP的复苏必须从大范围的人口中体现，特别是在经济上最困难的人群中，比如黑人群体。
要实现这一目标，就需要一个更加紧张的劳动力市场，为“边缘的”劳动力市场提供更多的机会。但由于少数族裔工人一再表示，除非得到更优惠的待遇，否则他们不会重返劳动力市场。
关于美联储内部分歧
另外需要注意的是，美联储内部的分歧越来越大，使前瞻性指导变得复杂。截至6月的会议，有7名联邦公开市场委员会官员预计将于2022年开始加息。
根据美国银行的说法，所有这些官员都是地区联储主席，其中一些人从未完全接受灵活平均通胀目标（以下是外媒对点阵图上官员所处位置的猜测）。
从表面上看，随着经济的强劲复苏和通胀压力的累积，美联储官员正准备取消宽松政策。美国银行认为这有一定道理，但不会唐突行动。美联储现在最好是基于通胀预期和经济增长，慢慢地使政策正常化，以避免突然加息，破坏复苏的稳定。
另外，美银认为，委员会的“核心成员”——鲍威尔、布雷纳德和克拉里达——在制定政策路线方面的影响力要大得多。
美联储理事和纽约联储威廉姆斯(26.2, -0.30, -1.13%)通常会达成一致。正是这群人仍然坚定地致力于灵活平均通胀目标，坚守2%的通胀目标，宁可犯过高通(141.18, -1.29, -0.91%)胀的错误，也不愿过低通胀。
此外，他们可能不那么担心通胀上升：事实上，根据最新的联邦公开市场委员会会议纪要，美联储工作人员的预测显示，通胀轨迹将放缓。
委员会成员的论据也将影响联邦公开市场委员会的决定。因此，迈耶建议更多地关注美联储的中间派成员，比如博斯蒂克和哈克，他们的观点可能会引起董事会的共鸣。
关于美债收益率波动
最后，利率市场大幅波动十分引人注意。
近日，债券市场已经出现了大幅反弹，10年期国债站上1.30%，回到了2月中旬的水平。收益率曲线也明显变平了，而这通常是在收益率上行周期开始时才会发生的。何以至此呢？
美国银行内部利率专家马克•卡巴纳（Mark Cabana）表示，该现象在一定程度上是技术性调整，其驱动因素是投资者平仓，以及趋势的对冲基金加剧了收益率波动。
但这也可能反映出，市场对经济结构性增长放缓和通胀的担忧日益加剧，也可能是市场在怀疑美联储刺激经济、推动通胀上升的决心。
然而，迈耶仍强烈反对美联储已经妥协的观点。这是因为鲍威尔甚至在疫情前就已经为这个新框架奠定了基础，推动灵活平均通胀目标被大众接纳，以重置货币政策。
简而言之，美银预计，美联储的流动性将持续很长很长一段时间。
