经济观察报记者欧阳晓红这次，率先对黑天鹅事件做出反应的是离岸人民币(CNH)，其在5月13日大跌逾600点，动因是贸易摩擦升温。继对2000亿美元中国输美产品加征的关税从10%上调至25%后，美方称还将启动对剩余3250亿美元中国输美产品征税25%的相关程序。“CNH是高息货币，长期做空成本很高，对冲基金的投机盘现在总量不大了。”5月16日，一位原对冲基金操盘手对经济观察报说。他指的是近期人民币快速贬值始作俑者。“具体到13日那天，可能跟外贸企业的一致性避险购汇行为驱动关系更大。”
他认为，经过几次“打爆空头”以后，现在CNH市场流动性较差，稍有风吹草动波动就很大。这位曾经的人民币“空头”玩家因此几乎退出外汇期权江湖了。
这也许不是全部的真相。一位在港金融机构资深人士告诉经济观察报，在香港中资进出口企业，很多都积累美元和港元。市场预期变化，抛人民币是正常反应，央行一开始也不干预，因此迅速贬值。期间，也有人民币多头止损，引发进一步贬值。但空头也好，企业也罢，市场几乎是一个方向。
之后的汇市表现亦可见端倪。人民币中间价出现“六连跌”，CNH与CNY(在岸人民币)则震荡下行。5月16日，中间价报6.8688，CNY夜盘报收6.8824，北京时间17日凌晨1点，CNH一度跌至6.9300。
5月15日，央行官网消息称，当天在香港成功发行两期人民币央行票据，其中3个月期和1年期央行票据各100亿元，投标总量逾1000亿元，认购主体包括商业银行、投资银行、中央银行、国际金融组织等各类离岸市场投资者。
人民币汇率临7关口，“操心”的央行又在离岸市场出手稳汇率了。市场解读上述举措：中长期意在建立完善的离岸人民币市场利率曲线；短期则旨在回收离岸流动性，稳定汇率。
而13日人民币汇率暴跌肇因或来自对冲基金与企业购汇两股下推力量。5月16日，云核变量金融董事总经理刘夏告诉经济观察报，企业在现货市场，如有人民币多头，担心美元兑人民币继续上涨，就会在期货市场做多美元兑人民币期货合约，或者使用期权工具，对冲现货的多头敞口。这种对冲意愿助推人民币对美元贬值。投机交易者如果看空中国经济，也会抛掉其在现货市场的人民币头寸，或增加美元头寸。
“两股叠加力量，再加上近年来市场受非经济因素的影响很大，尤其是某国领导人的言论，其态度有时会左右外汇市场的风向。”刘夏说。
一
5月13日那天的市场行情近乎“白热化”，美元指数与人民币汇率甚至罕见同步下跌：人民币兑美元汇率中间价报6.7954，较上一交易日低开42个基点；当天夜盘，CNY报收6.8817，日内跌逾600点；CNH则失守6.91关口，创4个月新低；美元指数亦在97.30区间震荡下行。
接踵而至的是，美国东部时间5月13日，美股开盘大跌，盘中道琼斯工业平均指数、标普500指数跌幅均超过2.7%，纳斯达克综合指数跌幅逾3.55%。过去一周，美股市值缩水约9600亿美元；美国股票基金则流出140亿美元，其规模为2019年1月以来最大。
与之对应，恐慌指标芝加哥波动率指数VIX暴涨30%。前一周，贸易局势引发VIX狂飙，最大涨幅逾80%。
这一天，美元兑日元刷新了三个月低点至109.08，跌幅逾0.7%；美国十年期国债收益率跌至盘中低点2.410%。避险资产现货黄金则短线拉升近5美元，一度报1288.6美元。欧洲股市亦全线下跌，富时100跌幅0.55%，法国CAC40跌幅1.22%，德国DAX跌幅1.52%。
如此的全球市场连锁反应，既意外，又似曾相似。
“本轮人民币汇率的快速调整，是因为对外经贸磋商形势突变引发的市场避险情绪上升。”武汉大学经济学博导、董辅
